经济不好,2019年投什么靠谱?

近日,中共中央政治局会议召开,这是明年很多经济政策的定调会议,从新华社会后发布的内容可以看出,明年经济形势不是十分乐观。

下面重点找几条解读一下:

一、继续打好三大攻坚战,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作。

三大攻坚战具体指的是“防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治”,今年推进了一年,但是因为下半年经济下滑压力较大,做了适度调整。

根据上述会议,明年还要继续,但是后面加了“统筹”二字,其实就是要权衡经济增长和改革、防风险的关系,不能一味防风险,给经济增长造成压力。

二、保持经济运行在合理区间,进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期,提振市场信心。

关于经济增长的合理区间是什么,会议并没有说,一般来说,具体的经济增长目标会在明年的两会期间公布,但是很多人预计,下调的可能性比较大。

“六稳” 是今年7月31日召开的中共中央政治局会议上提出的,这次不管是说法还是顺序,都没有变化,还是维持以前的基调,稳就业还是第一位的。

三、促进形成强大国内市场,提升国民经济整体性水平。加快经济体制改革,推动全方位对外开放。

这些内容都是很有针对性的,今年经济下滑压力一部分来自出口不畅,另一部分来自内需不足,所以要“强大国内市场”,和促进出口相比,前者可控性强一些。

除了上面三条,关于经济形势的分析判断,就没有太多内容了。综合来看,经济形势不太乐观,大家要做好过苦日子的准备。

不过,最近中泰证券首席经济学家李迅雷发布了一份报告,讲的就是在经济不好的环境下如何投资?个人感觉非常实用,分享给大家,希望各位能顺利熬过明年的经济寒冬。

李迅雷判断,2019年全球经济增速大概率下行,这是今年下半年趋势的延续。从今年全球各国的资本市场表现看,股市基本上是跌多涨少;而房地产市场则在下半年出现了普遍走弱现象;以原油为代表的大宗商品价格也出现了普跌。

这么悲观,2019年到底该如何投资呢?

黄金:风险偏好下降的避险品之选

从GDP同比增速来看,中国从去年四季度的6.8%回落至今年三季度的6.5%,欧元区从2.7%回落至1.7%,日本从2.0%回落至0.4%。美国第三季度GDP增速也比第二季度所有回落。

全球最大的三个经济体增长率都出现了下行趋势,意味着2019年全球经济增速将放缓,同时,欧美的通胀水平则有回升趋势,故投资者的风险偏好应该是下降而非上升。

一般认为,黄金的上涨通常在需要通胀、美元贬值等因素触发,但事实上,10月初以来黄金的上涨,是在低通胀和美元指数走强的背景下发生的,如10月初美元指数在95,黄金每盎司在1200美元以下;如今,黄金突破1250美元,而美元指数也上升到了97。

此外,黄金的见底回升,与美国股市的见顶回落的时间很接近。可见,风险偏好的下降可能继续成为黄金价格走强的主要因素。

汇率走势趋稳,利率资产仍可持有

从最近公布的11月份宏观数据看,外汇储备不降反升,出口增速大幅下降但顺差扩大,PPI和CPI均出现了环比和同比的同时下降。

这几个数据至少反映了如下几个初步结论:

1.2018年的贬值预期低于2016年,因为后者外汇储备大幅下降;

2.2019年的经济或许工业面临通缩压力。

影响汇率的因素很多,如汇率国际化进程、通胀、出口顺差与外汇储备、美元指数及美国的态度等。目前的汇率水平基本上是各种因素、各种预期的综合反映。也就是说,如果这些因素的变化超预期,则汇率的变化方向和幅度也会超预期。

目前,通胀低于预期、外汇储备增长超预期,美元指数今后走弱的概率更大,在中美和解意愿增大的情况下,汇率管控方向应该是不让其破7。

房地产:进入减持的时间窗口

2016年以来,除一、二线城市之外的其他城市的房地产开发投资增速一路上行,这主要得益于棚改货币化政策。三四五线城市房价的上涨,固然有其合理的因素(补涨),但却与这些城市人口净流出现象向背离。

从表面上看,三四五线城市去库存非常成功,过去两年多时间小城市销售出去的商品住宅和剩余库存的总和,是2015年底商品房库存面积的6倍还多。也就是说,小城市房地产销售变好后,不仅把原来的高库存消化了,还新建了很多房子也卖出去了。

尽管我国目前房地产的库存水平已经降到较低的水平,但是卖出去的房子并没有凭空消失,它仍将成为房地产市场的潜在供给。因此,对于一个在2014年就供给过剩的房地产市场而言,当前的过剩状况应该更严重的。

今年下半年以来,全球房价涨幅较大的城市几乎都出现了房价下跌现象,如美国的西雅图、加拿大的温哥华等华人集聚的城市。中国似乎也难以成为例外,如前两年房价涨幅较大的北京、上海、深圳等一线城市,出现了涨幅缩小甚至下跌的趋势。

房地产的个人投资者与股市的个人投资者之间最大区别在于,前者多为加杠杆,有资金成本,后者多为无杠杆,无资金成本。

因此,从理论上讲,如果每年的房价涨幅不足以覆盖资金成本,则投资为负收益,故杠杆越大,风险也就越大。房价走L型就意味着有部分人投资亏损。

基于此,2019年即便房价不跌,即便略有上涨,楼市也不能成为资产配置的好场所,因为必须考虑投资者加杠杆的成本因素。这几年,国内居民家庭在房地产上是超配的,应该适度减持。

中国今后最大的隐忧是,人口老龄化背景下城镇化进程的放缓,大部分三、四线城市都呈现人口净流出,故尤其要减持未来人口将大量净流出地区的房地产。

股市:估值下移,物极必反

大家都说通胀无牛市,但历史数据表明,信用收缩阶段才无牛市。

2019年可能会面临工业通缩的压力,因为PPI已经持续下行,或可能负增长。同时,随着外需下降、投资不振和消费疲弱,上市公司的盈利增速估计也会回落,因此,2019年出现牛市的概率较低。

2015年下半年以来,A股市场的走势与全球股市走势基本是背离的,2016年全球经济开始回暖,但A股指数却一路下行,尽管上市公司整体的盈利增速是在上行的。说明A股的下跌原因更多是来自估值中枢的下移。

我们统计了从2005年到今年第三季度沪深300的估值水平下移的速度,为年均2.32%,如果看所有A股的估值水平,其下移幅度则更大,平均市盈率从21倍降至13.7倍。今后估值水平是否还会继续下移呢?不好说,但幅度应该不会像过去那么大了。

历史数据显示,A股上涨的动能几乎都是靠企业盈利增长,因为这些年来,估值水平是下移的、股息率普遍很低,唯有盈利高增长,才能覆盖估值下移带来的“资产减值准备”。

因此,2019年A股市场仍要坚持配置高收益的资产,而且是盈利模式非常靠谱的资产。

A股市场在2019年这轮全球经济增速再度回落的过程中,很难不跌,但大幅下跌的可能性似乎也不大,毕竟已经跌了好久了。

不顾,A股估值结构调整的压力依然存在,因为投资者结构在发生变化,长期资金的比重会上升、机构投资者和海外投资的比重会上升。

总体来看,2019年,由于经济下行,资金会更多流向低风险、低回报的投资领域,进入到一个低增长低收益的时代,投资者会给确定性机会更高的溢价。